中略導讀：供給側改革即將一周年之際，國企改革正策馬揚鞭再奮蹄。目前共有70多家國資上市公司因籌劃重大資產重組停牌，受中國聯通為代表的“央企混改6+1試點”以及年內央企總數有望減至百家以內等影響，近期“中字頭”概念股強勁崛起，國企改革再度成為市場關注的焦點之一。

  中國企業研究院執行院長李錦認為，應充分發揮央企在供給側結構性改革中的導向作用及調整優化中的推動作用。下一步，央企要做兩件事，一是大力調整布局結構，央企重組潮可期，做強做優做大仍然是目前重組動力;二是混改試點落地有望進一步提速，通過混改提高央企效率和活力。而中國國有資本風險投資基金等央企三大投資基金的成立和運作將是國企改革的潤滑油和催化劑，能為改革注入新動能。

  央企重組潮可期

  隨著寶鋼和武鋼重組方案落地，目前央企數量已降至103家。此前，國資委表示仍有幾組央企重組整合案例還在醞釀中，預計央企總數在年底前有望減至100家以內。

  近期有媒體報道稱，中化集團和中國化工集團或合并成為一家集團公司，神華集團正在尋求與中廣核進行并購，但紛紛遭到了各集團公司以及相關上市公司的澄清。

  李錦表示，近期，大型央企間重組整合的步伐明顯加快。中國企業正在迎來與全球企業接軌的重組潮，兼并、分立、剝離等各類重組動作的頻率都會加快，因此央企重組潮是可期的，做強做優做大仍然是目前的重組動力。央企是“國家隊”，央企的兼并重組要從是否有利于六個方面來考慮，即國力增強、國際競爭、國際安全、國家活力、國家穩定和國資增值。他認為，具有戰略重要性行業以及產能過剩行業央企之間將伴隨一系列的企業重組。央企重組“減法”不是目的，提質才是方向，不要物理疊加，要催生“化學反應”，要使結構更合理，更要實現“1+1>2”的效果。

  《國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》中對于降低杠桿率的首要措施明確為“積極推進企業兼并重組”，這其中，推動重點產業過剩行業加大并購重組力度更是其中明確的重中之重。而央企作為相關傳統行業的龍頭，其“做大做強做優”的內在訴求，以及央企數量年內減少至100家以內的要求，都將使央企重組，特別是過剩產能行業央企重組成為降杠桿過程中最為有效且優先的推進方式。“做優做強做大”強力推動下，央企重組是國企改革中優先推動、阻力最小的方向。從行業杠桿率的“去杠桿”邏輯、海外業務占比的“一帶一路”邏輯，過剩產能整合的“供給側改革”邏輯以及人事變動和政策指向這四大維度出發，船舶系、汽車系、化工系整合將是央企整合下一階段重要看點。

  壟斷行業混改啟幕

  近期，國企混改部署提速。

  8月，《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》發布，就開展國企員工持股試點提出明確要求和政策措施。

  9月28日，發改委副主任劉鶴主持召開專題會，研究部署國有企業混合所有制改革試點相關工作。結合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等領域改革，開展不同領域混合所有制改革的試點示范。東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶等中央企業和浙江省發展改革委負責人就列入第一批試點的混合所有制改革項目實施方案做了詳細介紹。

  10月10日，中國聯通宣布其大股東聯通集團“正按照會議精神和國家相關政策精神，研究和討論混合所有制改革實施方案”。這被認為壟斷行業混改正式啟幕。

  李錦指出，隨著國企改革操作性配套文件陸續公布，國企混改有望加快推進。混合所有制改革過去一直在商業競爭類進行，現在進入壟斷行業備受關注。此次國企混改除了聚焦七大壟斷行業，通過混改提高此類央企效率之外，也將與供給側“去產能”工作緊密結合。在鋼鐵、煤炭等產能過剩行業，國企作為“去產能”的主力，若通過混改引入社會資本，有望加速化解過剩產能，提升企業效益。“值得關注的是，近期國有風險投資基金、國有資本風險投資基金以及國源煤炭資產管理有限公司的成立，三筆基金三個公司，目的就是運用資本市場和金融工具，推進央企重組整合、去產能、混改以及實體經濟的發展。”

  “應加大力度推進以骨干員工持股為主的混合所有制改革。”中國企業改革與發展研究會副會長周放生表示，員工持股文件制定的已經十分嚴密，推開的條件已經成熟。企業困難的時候讓員工持股，不是給員工利益，而是讓他們承擔風險和責任。此外，應通過“分紅權改革”提高企業的效益、活力和競爭力。同時，應鼓勵試錯、容忍試錯、創造寬松的改革環境，應該明確只要沒有借改革之名貪腐受賄，一律免責。

  員工持股以及混合所有制改革先前的“緊箍咒”已得到逐步釋放，央企混合所有制改革已進入實質性加速推進階段。從資本市場角度看，中國聯通混改方案若超預期通過，將成為央企改革主題新龍頭。若如市場預期一樣，引入BAT等互聯網巨頭作為戰略投資者，打造中國版“軟銀移動”之路，則或將成為央企混改新的龍頭，重構國企改革主題投資邏輯。

  (來源：中國證券報)